01
美敦力简介
美敦力成立于年，是一家全球领先的医疗技术、服务和解决方案提供商。虽然历史不如同业的强生和皇家飞利浦悠久，美敦力却凭借全面的产品线和稳健的收并购策略，在近年保持着行业领*地位。年全球医疗器械公司百强榜显示，即便受到全球疫情的影响，美敦力依然以29.5亿美元的巨大优势领先“榜眼”强生，第六年蝉联医疗器械公司营收榜首。
图表1:年全球医疗器械百强榜前十
来源：MedicalDesignandOutsourcing,中康产业资本研究中心
至年，美敦力的营收稳步提升，历年均实现了增长。尤其是年对柯慧医疗的收购，使得公司当年的营收同比增长达到19%，次年达到42%。年，美敦力营收突破亿美元。
图表2：-美敦力财务数据稳步增长
来源：公司年报,中康产业资本研究中心
得益于财务收入稳定的增长，美敦力在资本市场上一路高歌猛进。年，美敦力市值突破亿美元，更是突破亿美元，十年间公司市值涨三倍有余。
图表3：-美敦力市值
来源：公司年报,中康产业资本研究中心
注：历年市值为当年最后一个交易日收盘价
经过不断的内研与并购，美敦力形成了涵盖心血管，微创治疗，恢复性疗法，糖尿病四大板块业务的格局。公司财报显示，财年这四大板块分别给公司贡献了.05、84.78、81.83、23.91亿美元的营收，其中除心血管业务外的三大板块均有5%以上的同比增长。
图表4：美敦力产品线
来源：公司年报，中康产业资本研究中心
02
器械巨头炼成记
美敦力的故事要从一台小小的起搏器说起。年底，寒潮侵医院，大雪导致的电力供应切断使得一些术后需要连接起搏器的病人陷入了危险。以此为契机，医院的Dr.Lillehei委托美敦力创始人Earl制造无需电源供电的起搏器。原型机仅用一个月就面世，经过优化，美敦力于年推出了世界首台商用化的“可穿戴”电池驱动起搏器。这款产品使美敦力成为了起搏器赛道的领跑者。
在发展早期，美敦力通过自身研发不断地扩大了单品优势。年，美敦力推出了可植入式起搏器。年，公司制造了其第一台经静脉起搏器，次年，公司又通过专利交易夯实了起搏器领域的技术储备。经过十余载的经营，公司在细分领域已经名声显赫，但此时的美敦力仍是一家核心业务单一的“精品”公司。
接下来的二十多年，美敦力以心脏起搏器为支点，逐步向心血管领域与神经领域发力。年，美敦力成立了神经业务部门，次年成立了心脏瓣膜部门，并推出了首款机械瓣膜。年代，公司先后收购了强生的心血管部门（生物心脏瓣膜与心肺设备），Versafle公司（冠脉造影导管与技术）和Bio-Medicus公司（离心血液泵），使公司的心血管部门逐渐壮大。
进*心血管和神经领域的美敦力，没有忘记巩固自己的优势单品。二十年间，美敦力不仅收购了荷兰Vitatron、德国TUR、美国CardioRhythm三家起搏器公司，还于年推出了世界首创的单腔频率应答性起搏器。
年，美敦力公司迎来了一位重要的人物WilliamW.George。作为新总裁与首席运营官，William逐渐引导美敦力发散至其他赛道，将产品多样化。年，美敦力斥资36亿美元收购了SofamorDanek公司，获得其脊柱和神经外科相关的器材和产品，确立美敦力在脊柱产品市场的优势。年，美敦力以39亿美元的价格收购竞争对手Kyphon，由此成为了全球脊柱产品的领导者。
年，美敦力又开拓了糖尿病赛道，以37亿美元现金收购MiniMed和MedicalResearchGroup(MRG)。此后，公司通过技术整合打造出了类似“人工胰腺”的胰岛素输注泵，在动态监测血糖的同时根据个体特征差异化给药，至此美敦力将其产品服务延伸至慢性病。
年，美敦力通过现金和股权的方式以近亿美元的价格收购了全球领先的临床和家用医疗设备供应商柯惠医疗，成为医疗器械史上最受瞩目的并购案之一。由于柯惠医疗在产品线和渠道上与美敦力存在较大的互补关系，这一收购对于美敦力全球业务的多元化贡献明显，直接强化了其在全球医疗器械的龙头地位。通过这三起重大收购，公司的营收从年的8.66亿美元飙升至年的.61亿美元。对柯慧医疗的并购，更是美敦力自年以来稳居全球医疗器械公司营收榜首的重要原因。
总的来说，美敦力凭借早期在心血管领域建立的技术优势，和良好的品牌形象，为将来的长期发展奠定了基础。当公司深耕主业建立起竞争壁垒之后，美敦力开始了跨赛道并购，并且选择的标的多为其他领域的龙头公司。可以说，其优秀的整合能力是企业成功的关键。
图表5：公司发展历程
来源：公司