久联发展(002037):大订单进一步增强业绩增长确定性
久联发展 002037 基础化工业
我们的观点.
我们认为,公司2013年及未来几年业绩增长相对明确,主要增长来源为:(1)炸药产销量有望大幅增长。公司2013年产能19.9万吨,比2012年14万吨大幅增长42%,公司产能瓶颈被有效打开。在西部快速城镇化以及贵州省内需求持续旺盛的大背景下,我们认为公司2013年工业炸药销量增速有望达到30%。
(2)硝酸铵等主要原材料价格同比下降。我们跟踪的数据显示,2012年全年硝酸铵价格均价为2112元/吨,2013年至今均价为1833元/吨,降幅达13.2%。我们认为全年硝酸铵价格大幅上涨概率较小。
(3)在未结订单,毕节框架性协议及新签订单的支撑下,公司工程业务有望继续保持稳定、快速的发展势头。
盈利预测与投资建议.
我们测算公司2013-2015年EPS分别为1.33元、1.73元和2.26。考虑到公司业绩确定性强,成长性高,并购预期强烈等因素,给予"买入"评级。
风险提示.
1、周边省份民爆产品对贵州省形成冲击;2、安全生产事故;3、并购重组难度加大。